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掌閱科技成股東提款機?高管+員工+機構減持套現6億

2019/4/24 9:38:34      新浪財經      

每一個上市公司就像人心一樣,在面對重大利益選擇關口的時候都會人心思動,有的選擇減持套現、有的選擇資本運作套利、也有的鋌而走險,游離在法律法規的邊緣……

對于掌閱科技來說,股東和高管們面臨利益抉擇的時候,很果斷地套現,而且是解禁即套現的那種,不知道是對公司發展的前景不看好,想盡早套現走人;還是確實資金緊張,有難言之隱。

總之掌閱科技呈現出了一副典型的股東拋售路線圖,先是高管減持套現、然后是持股平臺的核心員工減持套現,再接著就是持股5%以上的重要股東減持套現,這個公司所有的關鍵人都在用最實在的投票宣告自己的看法。

經營性現金流同比降40%,盈利質量在惡化

從2018年年報數據上看,掌閱科技這一年過得還不錯。

根據年報資料顯示,2018年掌閱科技實現營業收入19.03億元,相比較于2017年的16.67億元增長14.16%;實現凈利潤1.36億元,相比較于2017年的1.243億元,增長9.7%。

但是仔細分析財報會發現,掌閱科技的這些財務數據背后隱藏著巨大的問題,主要表現在主營業務疲軟和盈利質量下降兩方面。

就主營業務疲軟而言,其數字閱讀業務在2018年收入16.56億元,相比較于2017年的12.05億元僅增長5.61%,是數字閱讀、硬件產品和版權產品三大板塊中增速最低的業務板塊。

并且還出現了毛利率下滑的現象。數字閱讀業務2018年的毛利率為27.21%,相比于2017年的數據減少了3%。

盈利質量方面主要變現的就是經營現金流開始大幅度下滑。年報資料顯示2018年的經營活動產生的現金流量凈額為1.43億元,相比較于2017年的2.28億元減少了近40%。

在影響經營性現金流的應收賬款、預付賬款和存貨的三個指標上相比于2017年全面惡化,用比較通俗的話說是2018年花的錢比較多、賒銷比較多,導致經營性現金流受到擠壓。

花錢比較多可以理解為預付賬款增多和存貨的增加。年報資料顯示掌閱科技2018年的預付賬款為5502.1萬元,相比于2017年的2949.74萬元增長接近100%,公司解釋稱是由于預付版權款增加所致。

而2018年的存貨為4813.19萬元,相比于2017年的2031.75萬元增長超過100%,公司解釋稱是由于硬件產品銷售增長及年末備貨增加所致。

賒銷比較多可以理解為應收賬款的激增。2018年的應收賬款為2.23億元元,相比于2017年的1.58億元元增長接近41.14%,遠遠超過營業收入14.16%的增長率。

值得一提的是,應收賬款隨著賬期的拉長極有可能演化成壞賬,遭受無法回收的風險。在2018年掌閱科技就因為應收賬款而計提455.29萬元的壞賬準備。

高管和核心員工齊減持,套現約2億元

掌閱科技是在2017年成功IPO的,嚴格意義上來說是半次新股,因此面臨著一個嚴重的股權風險:股票陸續解禁、股東套現走人。掌閱科技相比于其他類似的公司,吃相比較難看的是重要股東的股票剛過解禁期,就毫無猶豫開始減持。

第一個減持的是公司副總裁王良減持700萬股。從2018年12月14開始至2018年18日,王良分兩批,分別以18.30 元/股、17.34 元/股各減持350萬股,合計減持700萬股,共套現資金約為1.25億元。

接盤王良股份的是掌閱科技第一期員工持股計劃,如果嚴格意義上來說只能說是王良套現,而不能說是拋售,但是員工持股計劃的持有性是不確定的。因為在2018年掌閱科技的上市前的持股平臺天津愛瑞德企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)也減持了,只不過因為天津愛瑞德持股比例僅為3.95%,減持的時候不需要公告。

掌閱科技的IPO資料顯示,2015年 9 月,劉偉平作為普通合伙人聯合其他 35 位有限合伙人共同設立天津愛瑞德,作為員工持股的激勵平臺于2015年10月份完成入股的工商變更。

在IPO的招股書中,天津愛瑞德承諾入股36個月內不會減持掌閱科技的股份,沒想到剛剛過了3年的承諾時間就迫不及待地減持399.06萬股,減持完成后天津愛瑞德所持掌閱科技的股份也從3.95%下降為2.95%。

如果按照掌閱科技2018年末尾的20元/股股價價計算,減持399.06萬股大約可以套現近8000萬元,這意味著高管+核心員工套現約2億元。

解禁即套現,重要股東國金天吉擬減持2406萬股

有的股東沒有在2018年減持成功,但是剛拖到2019年解禁期也毫不猶豫的減持,比如公司的第三大股東、持股8.98%(3600萬股)的機構股東深圳國金天吉創業投資企業(有限合伙)。

2019年1月29日公司發布公告稱,國金天吉計劃自公告之日起 15 個交易日后的 6 個月內, 擬減持股份數量不超過 2406 萬股(若此期間公司有送股、資本公積金轉增股本等股份變動事項,應對該數量進行相應調整),即不超過公司總股本的 6%。

按照這份公告的時間和股價計算,國金天吉的減持均價應該在20元/股附近,這意味著國金天吉一次性就套現4億元。

這份擬減持公告設計的精巧性非常引人注目。一是這批股份剛剛才于1月21日解禁,不到10天就發了擬減持公告;二是一次性減持約6%的股份,順利減持完成國金天吉的持股比例就降為2.98%,低于5%的紅線,日后再減持就不需要再公告,就意味著可以悄悄完成。

根據天眼查資料顯示,國金天吉背后最大的股東掌趣科技,持股比例為74.25%。這是一家在A股市場廣受爭議的游戲公司,不僅僅業績變臉,2018年巨虧31億元,而且大股東、創始人姚文彬自上市之后一路減持套現,業內聲譽狼藉。

值得一提的A股“虧損王”天神娛樂的創始人和前董事長朱曄亦曾是國金天吉的股東之一,持股比例為12.38%,在2018年5月份將其股份悉數轉讓給共青城睿信順盈投資管理合伙企業。

跟隨國金天吉同一批解禁的還有奧飛娛樂,這也是一家在2018年陷入爭議的公司。因為2015年左右瘋狂買買買,高企的商譽在2018年集中爆發導致2018年巨虧16.13億元。因為奧飛娛樂僅持有不到5%的比例,所以不需要公告減持與否。

國金天吉的解禁即減持讓市場對于掌閱科技變得敏感起來,而最擔憂的則是大股東張凌云和成湘鈞的解禁壓力,這成為盤橫在掌閱科技上空最大的利空,外界擔心2020年到期的兩人共計2.37億股,合計市值約57.24億元。

這成為懸在掌閱科技頭上的達摩克斯之劍。


(編輯:newshoo)
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