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機構看后市:月度級別反彈啟動

2019/10/14 7:56:19      大眾證券網      

核心提示:A股仍處于第二輪上漲的通道中,內外因素共同催化月度級別反彈,打開年內最后一個做多窗口,指數有望沖擊年內前高。建議繼續強化低估值且受益于經濟企穩的品種的配置,并關注三季報的結構性機會。

安信證券:結構性牛后的過渡期 14年上半年的樣本值得參考

國慶節后第一周,受談判向好等因素影響,市場呈現反彈。上證綜指,中小板指和創業板指漲跌幅分別為2.36%,1.77%和2.41%。從行業指數來看,建筑裝飾(5.23%)、農林牧漁(4.92%)、房地產(4.74%)、銀行(4.50%)、綜合(4.18%)等行業表現相對較好,休閑服務(-0.09%)、軍工(0.03%)、有色(0.98%)、電子(0.99%)、傳媒(1.11%)等行業表現靠后。

近期我們和投資者交流,投資者認為我們關于十月行情主線在于三季報,但普遍的反饋是三季報后,市場缺乏投資主線,看不到系統性投資機會,對四季度經濟、通脹及政策組合預期偏淡,而今年機構已經獲得顯著收益,結構上消費、科技龍頭股估值也并不便宜,低估值板塊又缺乏重大邏輯推動。

總的來說,我們認為,短期市場焦點仍將圍繞三季報展開,在此后未來一個階段的A股市場可以類比2014年2月~6月,處于結構性牛市向全面性牛市的過渡期,在過渡期中,市場整體以震蕩為主,戰術上適度增加關注低估值補漲板塊,行業重點關注:家電、醫藥、食品、風電、銀行、電子等,主題建議關注自主可控、國企改革等。

海通策略:回應市場對盈利的疑慮 目前折返跑是布局期

新中國成立70周年的國慶期間,有很多回顧歷史的文章、影視作品,我們的研究方法論中,歷史觀是重要的內涵之一。馬克·吐溫說:“歷史不會重演,但總會驚人的相似。”,杰西·利弗莫爾說:“華爾街沒有新鮮事,因為投機像群山一樣古老,股市今天發生的事,過去曾經發生過,將來也必然再次發生。”。今年以來我們提出了“2019年2440點=2005年998點”、“牛市有三個階段”、“2733點附近可能是牛市第二波上漲起點”等重要觀點,都是從歷史對比的角度展開分析的。

核心結論:①借鑒歷史,上證綜指2733點附近是牛市第二波上漲起點,對應波浪理論的3浪,邏輯是企業盈利見底回升,經濟平盈利上。②回應市場對盈利的疑慮:一是這次庫存回補力度大于13年,產能周期已處于底部,二是無需擔憂地產投資回落影響,基建、消費會對沖。③目前折返跑是布局期,行情加速需確認基本面和政策面向好,往往靠銀行帶動,歲末年初是個窗口期,中期科技和券商更優。

廣發策略:秋收冬藏 利用利好由高估板塊切換低估板塊

● 海外風險修復,應該利用“非核心矛盾”引發的波動來做“核心決策”

談判第一階段協議有望達成,涉及農產品、匯率、金融市場開放、知識產權和技術轉讓等內容,進展及覆蓋范圍超市場預期。局勢非A股中期運行的核心矛盾,就像我們在8月談判情景急轉直下時強調“千金難買牛回頭,利用震蕩布局科技好時光”的邏輯類似,當前反而應該利用“非核心矛盾”引發的波動來做“核心決策”—“秋收冬藏,低估值補漲”。

● 本周A股低估值板塊發力,引發市場對四季度“逆襲行情”產生聯想

我們領先市場判斷“mini版Q1”之后在9.22《暖寒之間》再次率先轉向“暖的時候別激進”并調整配置順序,首要關注“低估值價值龍頭補漲”,本周A股低估值板塊發力。歷史規律A股Q4發生風格切換的概率確實較高(過去10年中有8年),高-低估值的剪刀差收斂是“本”,偏愛的品種較貴、較便宜的品種逐步進入視線,例如09年10月全年強勢的周期/消費的相對PE到達歷史最高點;資金、基本面、流動性邊際催化為“輔”,例如10年末加息壓制強勢的小盤成長股估值,市場修復大盤藍籌;此外,年末考核壓力下公募基金“存量騰挪”,配置“此起彼伏”形成推波助瀾。

● 19年Q4風格切換動力是否具備?高/低相對估值向均值回歸阻力變小

從高-低估值的剪刀差來看,當前科技、必需消費等估值較高板塊相對可選消費、大金融等低估值板塊的相對估值已達到了歷史極值,估值的天平有階段修復的動能;而從當前的經濟政策組合來看依然是 “未見起色的經濟+掣肘上升的寬松”,其中豬價上行使“寬松腳步放緩”更為確定,估值較高板塊階段性受到抑制,促使高/低估值自歷史最高點向均值回歸的阻力變小。

● “未見起色的經濟”是隱含期權,若觸發改善信號則風格切換加強蓄力

“未見起色的經濟”是一項隱含期權,從最新的高頻經濟數據來看優/劣指征參半,經濟趨勢尚待跟蹤。但若去庫存壓力減輕、后續經濟出現改善信號,則可以看做“看漲期權行權”、將使低估值的風格切換更為順暢。19年公募基金收益率亮眼、但六成占比集中在20-50%的收益率區間,排名較為擁擠,落袋為安與博弈逆襲的心態會加強切換幅度。

● “秋收冬藏”,利用短期利好繼續由高估值板塊切換向低估值板塊

維持9.22《暖寒之間》“暖的時候別激進”切換向低估值板塊首選配置。利用短期利好繼續由高估值板塊切換向低估值板塊。“掣肘上升的寬松”成為風格切換動力,“觀察經濟能否企穩”為風格切換“蓄力”,“脹”決定了相對收益投資者首選低估值板塊。繼續推薦低估值可選消費(地產、家電、汽車),耐心等待高景氣品種估值消化、中期布局的機會。

● 核心假設風險:

經濟下行超預期、盈利超預期波動,海外不確定性。

聯訊策略:市場有望挑戰前高 關注科技、消費龍頭

9月中下旬以來市場出現調整,主要原因在于前期的寬松政策對市場的刺激邊際弱化,以及市場對磋商結果的不確定性存在擔憂,部分投資者兌現收益。

此輪經貿磋商結果積極,超出市場預期,這無疑是短期最強有力的利好,有助于提振市場情緒,提升市場風險偏好,8月初以來的反彈有望延續,滬指有望挑戰前期高點3050點區域。考慮到目前正處于三季報業績驗證期,配置方面,重點關注前期領漲且業績相對穩定的科技、消費龍頭,以及受益于逆周期政策跟進的金融、基建板塊,風險偏好有望提升,避險資產可適度規避。

(一)業績驗證期,重點關注前期領漲且業績相對穩定的科技、消費龍頭

8月初以來市場開啟反彈模式,科技股和消費類板塊漲幅居前。科技股受追捧主要是由于從中長期來看,考慮到摩擦具備長期性和反復性的特征,提升科技創新能力,加強自主可控領域研發將是長期堅持的方向;而買消費股則是由于板塊業績相對穩定,在經貿摩擦存在不確定性時可以起到一定防御作用。

此輪經貿磋商超出市場預期,有助于市場風險偏好提升;同時,目前進入三季報驗證窗口,業績因素可能會對市場形成擾動,業績相對穩定的消費、科技板塊領漲的行情有望延續,重點關注板塊中業績確定性較強的龍頭公司。

(二)逆周期政策跟進,或催化金融、基建鏈補漲

近期政策預期的著眼點主要在于降準、降息,以及地方政府專項債發行的提前兌現,對此,大金融和基建鏈最為受益。且年初至今,金融、周期相對漲幅落后,也存在補漲預期。此外,銀行股或還將反復受到限制銀行撥備覆蓋率、釋放隱藏利潤的預期催化。

風險提示:政策不達預期,通脹風險上行

中信證券:A股處第二輪上漲通道中 月度級別反彈啟動

談判達成局部共識,美聯儲寬松超預期,外部環境好轉;逐步落地的政策會穩定國內基本面預期:做多依然是大部分投資者的選擇。A股仍處于第二輪上漲的通道中,內外因素共同催化月度級別反彈,打開年內最后一個做多窗口,指數有望沖擊年內前高。建議繼續強化低估值且受益于經濟企穩的品種的配置,并關注三季報的結構性機會。

2019年1-4月,率先提出“旺春行情”積極做多、“四大金剛”之券商、大創新表現優異。5-8月《行情分化,聚焦“龍鳳呈祥”》,市場逐步轉入戰略防御期,震蕩行情為主,核心資產進入獨立牛市行情。8、9月,《改革為“長牛”積蓄力量》、《指數會破前期高點嗎?》、《挺進大別山2.0》等多篇標志性報告,建議結構性行情下,投資者相對更樂觀,科技成長彈性方向。

9月中下旬以來,流動性寬松預期兌現,諸多投資者對市場后續行情信息不足。興業策略再次鮮明舉起看多旗幟,首推地產、金融龍頭低估值、高性價比方向,上周4個交易日即實現4.8%、4.5%的收益。

展望下周,“挺進大別山2.0”戰略進攻期繼續。1)國內外暖風吹,風險偏好有望再進一步。國內國慶閱兵后,民族自信心提升;海外貿易釋放暖風。2)美聯儲正式購買國債、正回購,全球進入寬松預期序列再確認。3)籌碼結構優良,對市場進攻營造良好微觀基礎。建議投資者繼續對市場保持樂觀,結合三季報去偽存真,精挑細選。把握金融地產龍頭等“滯漲”板塊、大創新科技成長進攻彈性方向、真·核心資產估值切換機會。

國盛策略:做多窗口再強化 行業方面重點關注兩個方向

回顧:去年底開始明確提示春季攻勢。4月中旬起對指數謹慎,提示市場從向上轉震蕩,首推大消費。6月8日明確指出《核心資產統一戰線正在建立》。6月19日精準提示《迎接一波值得參與的反彈》。7月7日報告《淡化指數,重回分子》提示指數重回震蕩。8月11日報告《不用過度擔憂,做好自己的事》轉向樂觀,提示內部已現暖意,強調政策寬松值得期待。10月月報《長假歸來,做多窗口繼續》看好長假后做多窗口。

展望:貿易談判進展順利,強化我們“十月做多窗口”的判斷

——貿易談判進展順利,為市場注入強心針。1)權威媒體表態積極,雙方在多個領域取得實質性進展。新華社明確指出雙方在農業、知識產權保護、匯率、金融服務、擴大貿易合作、技術轉讓、爭端解決等領域取得實質性進展。2)不同于此前的連續施壓,美方此次做出一定讓步,至少顯示其對于談判并促成協議的態度較此前積極,后續書面協議也有望達成。。3)海外市場已正面響應談判進展。10月11日美國三大股指均大漲,標普500、道指和納指漲幅分別達到1.09%、1.21%和1.34%。4)人民幣匯率風險緩和。隨著貿易談判進展順利,離岸美元兌人民幣匯率已大幅回落至7.1以內。5)A股投資者對此次貿易談判進展缺乏預期。由于美方此前的連續施壓、尤其9月底白宮考慮限制對華投資,此前市場未對貿易談判達成實質成效抱有太大期待。但從目前來看,結果顯然好于市場預期。6)貿易摩擦對經濟和盈利的沖擊或有緩解。

——做多窗口再強化。貿易談判超預期外,此前我們看好做多窗口的邏輯繼續演繹:1)經濟增長有韌性。9月官方制造業PMI有所回升,財新PMI更連續3個月回升。2)國內政策寬松繼續。3)外部寬松不斷落地,并有望持續推進。繼9月16日美聯儲時隔10年重啟回購,10月11日美聯儲宣布再次延長回購計劃至2020年1月,同時自10月起以每月600億美元的速度擴張資產負債表。并且隨著美國基本面持續惡化,近期10月美國降息概率已由此前的40%左右大幅上升至80%以上。因此,我們繼續看好做多窗口。

——行業方面,可重點關注兩個方向:1、貿易談判超預期,關注此前受其影響最大的電子、通信等板塊。2、三季報將至,重視業績確定性。我們在9月20日報告《哪些行業景氣在改善?》中對當前景氣、盈利向上的行業進行了梳理,關注:1)風電光伏。2)半導體。3)汽車。

投資策略:關注此前受貿易摩擦影響較大的板塊

——貿易談判超預期,關注此前受貿易摩擦影響最大的電子、通信等板塊。

——圍繞三季報業績主線,關注風電、光伏、半導體、汽車等板塊。

——長期繼續堅守核心資產統一戰線。

——港股本著“價格比時間重要”的原則,繼續撿便宜。

風險提示:1、貿易摩擦超預期發酵;2、宏觀經濟超預期波動。

(編輯:newshoo)
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